为什么山寨币最近的表现优于比特币和以太坊？

如果你仔细观察上周清算引发的市场崩盘，你会注意到一个特殊的趋势。 随着 BTC 和 ETH 继续刷新长期低点，在某个时候，山寨币决定不跟随它们（并继续下跌），有些甚至反弹并放量。

一些山寨币甚至没有创出新低，5 月份的第一次 CPI 崩盘就是它们的底部，这发生在几个日交易量低的非流动性币种上。 一个示例是下面的 ENS（以太坊名称服务）。

这值得我们关注，因为 BTC 和 ETH 通常被认为是“安全”资产。 奇怪的是，最近情况并非如此。 这让我质疑，也许不是加密货币作为一个整体被高估了，而只是 BTC 和 ETH。 还是山寨币的春天来了？

市场平静下来后，随后的反弹同样令人毛骨悚然。 我们看到像 $SNX (Synthetix) 这样的代币在几天内翻了一番，而像 $APE 和 $GMT 这样的代币引领了涨势。 在一级组中，索拉纳领先。 虽然这些代币在上涨，但 ETH 仍然可怜地停留在 1000 美元以下。

这里有一些关于为什么会发生这种情况的理论。

疲倦的卖家

当市场趋势逆转时，人们往往会先卖出山寨币中国有个什么币跟比特币一样，然后转向稳定币或其他安全资产。 然而，尽管自年初以来我们经历了长达数月的回撤，但事实证明痛苦并未结束。 5 月初发生了另一起值得注意的崩盘。 可以肯定的是，在这一点上，许多山寨币持有者已经投降。

当市场在 6 月再次崩盘时，这一次是最痛苦的一次，山寨币卖家几乎没有出售空间。 你可以假设，对于山寨币，剩下的持有者要么是国债/基金会，要么是大鲸鱼的信徒，要么是被锁定的 VC，要么是顽固的小零售商，他们无论如何也不会放手。 这是形成底部的完美情况。

无杠杆干预

清算的死亡螺旋让整个行业措手不及。 直到上周，连一些知情人都不知道三剑资本是如何一步步破产的。 令人痛心地揭露，以太坊和比特币的崩盘是由于无抵押贷款和过度杠杆造成的。

最近加密货币市场崩盘的最大原因无疑是一群具有我们所说的破产交易对手风险的人。 首先是 Celcius，然后是三箭资本。

此时，BTC 和 ETH 仍然受到清算风险的困扰。 计算价格底部非常困难，因为它需要各方透露他们有多少资本来吸收任何回撤。 随着三箭资本的清算，你的对冲基金朋友在告诉你你没事的时候，是不是在隐瞒公司即将破产或其他一些不合理的因素中国有个什么币跟比特币一样，谁也说不准。

山寨币并没有被同一朵云所笼罩。 山寨币几乎不存在清算和过度杠杆化的风险。 这是因祸得福，因为现在他们除了向上走别无他法。 风险已大大降低。 只要该项目保持稳定且资金充足，其余的关键持有人就不需要再出售（一方面，随着代币变得更加缺乏流动性，他们也不能）。 也许最重要的威胁是 VC 解锁。 但按照今天的标准，这仍然是比 ETH 和 BTC 更可预测的风险。

其公允价值

山寨币的底部已经到来了吗？ 很难预测，但他们的估值正趋于合理。

这些项目的特点是：收益高于市场价值； 库存大于其市场价值（如奥林巴斯）； TVL可一直维持，市值远低于TVL将给予奖励。

将良好的基本面标准与低市值/低交易量相结合，您可以看到 $SNX 过去几天的表现。 当山寨币复苏时，价格上涨往往与下跌一样剧烈。 这是众所周知的投资山寨币的“乐趣”之一。

应用 > 协议转移正在进行中

也许我们现在看到的是我前段时间写的三大加密货币论文之一的体现。 在这个周期之前，大部分价值都集中在大容量协议、基础层，比如比特币和第一层平台。 基础层的价值高于应用。 这就像在传统技术中，TCP/IP 的估值高于 Google 和 Facebook。

它不仅没有意义，而且高价值阻碍了主​​流采用。 人们用来支付 gas 费的 ETH 应该不会像现在这么贵。 如您所知，这是目前加密货币的问题。

是时候为 dapps 注入更多价值了，比如 TradTech 中的公司和服务。 他们解决现实世界的问题，直接与用户交互，充当中间件的粘合剂，使整个去中心化空间真正可利用。

山寨币的春天来了吗？ 我们可以期待它。 但可以肯定的是，随着 Terra 的倒闭或者借贷平台 Solend 试图接管鲸鱼账户，出现了一种现象，人们现在更倾向于投资一些安全的协议。 这些协议能够很好地抵御市场下跌，拥有管理良好的稳固团队，能够承受极端波动和清算压力，拥有正现金流等等。

对于整个空间来说，这是一个积极健康的趋势，对我来说，人们是在投资基础层项目还是面向用户的 dapp 并不重要。 我希望看到的是，价值不再集中于所谓的“蓝筹股”。 与传统金融不同，加密货币蓝筹股与非蓝筹股一样具有波动性。 将 BTC 或 ETH 吹捧为安全的东西已经有些误导了。 事实上，过去两周持有 BTC 或 ETH 比持有山寨币更可怕。